對于上海市民來說，最近絕大部分街頭巷尾的討論都在關心同一件事——家里的垃圾該怎么扔。

七月一日起，《上海市生活垃圾管理條例》正式實施，上海市的生活垃圾將分為可回收物、有害垃圾、濕垃圾和干垃圾。

不只是上海，根據剛剛通過的固廢處理法修訂草案，全國地級以上城市都將從2019年起正式啟動垃圾分類工作。垃圾分類對于中國不是一個新鮮的話題，早在十幾年前就開始逐步推行，但這一次，無論是政策層面還是執行層面，都讓人們感覺到——終于是來真格的了。通過對海外垃圾分類經驗的比較研究，展望垃圾分類在我國的實踐前景，以及會帶來哪些投資機會。

窮人家的孩子早當家。在資源稟賦上捉襟見肘的日本深諳此道。

為了最大限度獲得廢棄物的剩余價值，日本有著極為完善的廢物處理與回收法規：1970年，日本召開第 64 屆國會（史稱“公害國會”）專門討論和處理廢棄物帶來的公害問題。此次會議通過了《關于廢棄物處理和清掃的法律》，進一步擴大了廢棄物分類和處理的范圍，對廢棄物處理的相關制度作了明確的規定。

出人意料的是，日本的垃圾產量與人均垃圾產生量，在隨后的30年中仍維持了不斷上升的態勢。直到1997年再次修改《廢棄物處理法》：積極推進廢棄物的減量化，加大廢棄物回收的力度。另外加大對不法投棄的懲罰力度，個人可處以三年以下有期徒刑和 1000 萬日元以下的罰款，對于企業則可以處以1 億日元以下的罰款。

三年后，日本人均垃圾產生量終于見頂，并啟動單向下降趨勢。

1985—2016 年日本生活垃圾產生量

數據來源：《日本生活垃圾分類模式和實施效果分析》

歐亞大陸另一邊的另一座島國——英國，也經歷了類似的波折。

1995年，英國頒布了填埋稅的收費政策，對傾倒垃圾者征稅，以家庭為單位，每個月固定繳納 5 英鎊的垃圾稅，并于 1996 年開始實施。但這一政策并未有效阻止英國人均生活垃圾產量的上升趨勢。

直到2004年，英國又對這項政策進行了大力改革，將垃圾稅從此前的是定額征收，改為對每戶家庭未分類的垃圾按重量征收費用。這一年才成為了英國人均生活垃圾產量的歷史峰值，并迅速轉為單邊下降趨勢。

1995—2016年英國生活垃圾產生量（噸/年）

數據來源：世界銀行

被重新安排的不只是生活垃圾，還有整個廢棄物處理產業鏈。

在生活垃圾處置產業鏈中，價值的傳導主要有兩條主線：

1）垃圾的清運與處置服務

普遍按照重量收取服務費，因此，分類后垃圾本身的最終去向發生變化，也會帶來處置服務收益的重新分配。

2）垃圾的回收與再利用

垃圾含有可回收組分和大量有機物，均具有較高熱值，可以通過回收被循環利用，或焚燒或堆肥等方式轉化為有價的電能或肥料，分類后去向變化，也將導致垃圾中有價組分的重新分配。

生活垃圾分類后，對于產業鏈的重要影響主要有兩個方面：

一方面，嚴格分類后，可回收垃圾將進入循環再生環節，不再進入后端填埋/焚燒處置環節。

目前我國生活垃圾處置中，可再生垃圾主要以紙（印刷品與包裝物等）、橡膠、紡織類、玻璃類、金屬類為主，其中前三類占比較高的物質均有助于提升垃圾焚燒熱值。

經過我國迅速的城鎮化發展，垃圾成分發生了緩慢但顯著的變化。由于網購與外賣在居民生活中滲透度逐步提高，包裝物產生量顯著增加，帶動了廢品類在垃圾中的占比，根據CNKI中文獻記載，全國7個經濟較為發達的城市中，廢品類的占比在23%~42%之間。

參考發達國家水平，日本、英國與德國在過去20年中，回收利用的比例一直呈上升趨勢?；厥绽迷谏罾幹每偭恐械恼急龋壳胺謩e達到20%、27%與49%。

數據來源：《日本生活垃圾分類模式和實施效果分析》

預計經過生活垃圾分類的推動作用，我國未來也將有20-50%的生活垃圾進入再生回收環節。

另一方面的影響在于，分離出的濕垃圾采用怎樣的工藝路線處置，是否徹底退出后端填埋/焚燒環節。

不只是在我國，在全球多個已具備成熟垃圾分類與處理體系的發達國家，濕垃圾的處理也不盡相同。

目前我國生活垃圾尚未進行廣泛的分類處理，廚余垃圾混雜在生活垃圾中，清運至填埋場直接填埋，或送至焚燒場經過1-2周的瀝水與熟化過程，最終以混合態垃圾的狀態送入焚燒爐。因此，含水率較高一直是困擾我國垃圾焚燒行業的技術難題之一。

在生活垃圾分類中，居民端處理難度最高的部分是妥善處理廚余垃圾，即濕垃圾。其水分、油脂和鹽分含量分別約為75%、16%和 1.2%。目前廚余垃圾占生活垃圾總量的36-52%之間。

垃圾分類全面推行后，濕垃圾單獨處置市場將顯著爆發?？陀^來講，這意味著垃圾焚燒需求將收縮，同時濕垃圾的生化處置投資將擴張，釋放565億設施投資市場空間，同時創造137億的年運營市場空間。

受不同區域氣候環境影響，厭氧消化與好氧堆肥有望分別在南方與北方地區迅速推廣，帶動相關設備銷售放量。

我們認為垃圾分類將帶動我國生活垃圾后端處置產業鏈的重構，生活垃圾產業鏈大部分環節都將受益，而餐廚垃圾處理設施放量是行業啟動初期最為值得關注的機會。

分類環衛裝備及服務
垃圾精細分類后，將帶動不同品類垃圾的配套收集與轉運設備投資。

濕垃圾處理

如前所述，厭氧消化與好氧堆肥有望分別在南方與北方地區迅速推廣，帶動相關設備銷售放量。

再生資源回收

二三線城市可回收組分已提升到20%，紙品、塑料與金屬等物質的再生回收量有望顯著增加。

垃圾焚燒

垃圾焚燒行業短期可能出現入場量和熱值波動，但是長期來看濕垃圾處置大概率與垃圾焚燒并行是大概率事件，為行業帶來行業新的增長動力。
文章來源：國泰君安證券研究